피에이치에이(043370.KQ/매수): 자기주식 최대 10% 소각, 주주환원의 본격화

[하나증권 자동차 Analyst 송선재]

■ 주주환원 강화를 반영해 목표주가 1.6만원으로 상향

• 투자의견 BUY를 유지하고, 목표주가를 1.5만원에서 1.6만원으로 상향
• 자기주식 소각에 따른 주식수 감소와 주주환원 강화로 Valuation 할인의 축소를 반영
• 2027년 4월까지 발행주식의 2.8~3.2%에 해당하는 자기주식을 장내 취득/소각할 예정
• 기보유 자기주식 7.0%도 2027년 중 소각될 가능성이 높아 최대 10%의 주식수 감소가 예상
• 배당총액이 유지되더라도 주식수 감소로 주당배당금은 상승 여력이 생기고, 2천억원 이상의 순현금성자산도 추가 주주환원 재원
• 3분기 실적은 고객사 생산 둔화와 급격한 환율 하락으로 예상을 하회
• 미국 법인이 고객사 생산 증가와 신규 아이템 추가로 수년간 고성장하고 인도 법인도 신규 기여
• 현재 주가는 2027년 추정 실적 기준 P/E 5배대, P/B 0.2배대로 낮은 Valuation, 강화되는 주주환원이 주가에 우호적일 것

■ 자기주식 신규 취득 3%(확정)+기보유 7%(높은 가능성) 등 최대 10% 소각 예상

• 70억원 규모의 자기주식 취득 후 전량 소각을 결정
• 개정 상법상 신규 취득 자기주식은 1년 내 소각이 원칙
• 취득/소각 주식수는 10월 15일 기준으로 66.7만주(발행주식의 3.2%), 10월 16일 기준으로 59.1만주(발행주식의 2.8%)
• 기보유 자기주식 146.7만주(발행주식의 7.0%)도 2027년 9월 기한으로 소각될 가능성이 높음
• 근거1) 개정 상법에 따라 기존 직접취득 자기주식은 법 시행일로부터 1년 6개월 내 소각해야함
• 근거2) 2026년 정기주총에서 자기주식 보유/처분계획 승인 안건을 상정하지 않았음
• 근거3) 취득 목적도 '주가안정 및 주주가치제고'로 기재
• 다만 2027년 정기주총에서 보유/처분계획이 승인될 경우 소각 의무가 면제될 수 있음
• 모두 소각될 경우 발행주식총수는 10% 감소하고, 발행주식 기준 주당가치가 11% 상승

■ 3Q26 Preview: 영업이익률 2.7% 예상

• 3분기 실적은 환율 하락의 여파로 기존 추정치를 하회할 것으로 예상(영업이익 기준 -19%)
• 3분기 매출액/영업이익은 전년 동기대비 +5%/-13% 변동한 3,049억원/83억원
• 미국/베트남은 신공장 효과, 인도는 협력사 화재에 따른 생산 차질 만회로 성장, 유럽은 전년도 낮은 기저가 우호적
• 다만, 고객사 생산이 부진한 유럽/중국은 예상에 미치지 못하고, 3분기 하락한 환율이 외형 성장을 제한
• 영업이익률 2.7%, -0.6%p (YoY), -0.9%p (QoQ)
• 수출 비중이 높은 국내 법인에서 환율 하락이 수익성에 직접 부담
• 예상보다 낮은 외형 성장으로 고정비 부담이 확대되고 수출제비용과 운반비가 증가하기 때문
• 영업외에서는 환율 하락에 따른 외화 금융자산 및 매출채권의 평가손실이 발생

전문: https://vo.la/n5RVmHg

[컴플라이언스 승인을 득함]

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