한국타이어앤테크놀로지(161390.KS/매수): 3Q26 프리뷰: 시장 대비 선방하며 기대치 부합할 듯

■ 산업 내 역풍을 믹스와 관세 우위로 극복 중

• 투자의견 BUY, 목표주가 8.5만원 유지
• 한국타이어는 수요의 저성장을 믹스 개선을 통해 만회하는 중
• 원재료 투입원가의 상승은 판가 인상을 통해 대응
• 유럽의 반덤핑 관세를 동종업종 내 상대적으로 낮은 세율로 부과받음
• 생산/수출 물량 재배치와 중국산 대비 개선된 가격 경쟁력으로 점유율 확대가 가능함
• P/E 6배 중반이고, 기대 배당수익률은 5% 초반인 바 저평가라는 판단

■ 3Q26 Preview: 영업이익률 9.7% 예상

• 3분기 실적은 부합 예상(영업이익 기준 +1%)
• 연결 매출액/영업이익은 YoY +5%/-5% 변동한 5.70조원/5,540억원
• 타이어 부문의 매출액/영업이익은 +6%/-11% (YoY) 변동한 2.87조원/4,645억원
• 전체 영업이익률 9.7%, -1.1%p (YoY), 타이어 부문 16.2%, -3.0%p (YoY)
• 천연/합성고무 Spot 가격(30% 이상 상승) 및 해상 운임비 상승
• 전년 동기에 국내 경쟁사의 화재로 인한 일시적인 수혜도 기저로 작용
• 다만, 상대적으로 수익성이 좋은 유럽 내 고인치 타이어가 호조
• 2분기 저원가로 생산된 재고 물량의 3분기 소진도 긍정적

■ 실적 변수들 재점검: 물량 소폭 증가, 판가 상승, 환율/원가 부정적 변동 등

① 물량: 글로벌 수요는 저성장했으나, OE는 소폭 증가/RE는 시장 수준 증가

• OE는 EV/PHEV 차종 대상으로 공급 증가, RE는 유럽 내 윈터/올웨더 타이어 수요로 증가

② 판가: 원재료 및 운임 가격의 상승을 판가로 전가 중

• 7월 유럽/중국, 9월 북미/한국에서 각각 3% 전후의 인상, 1분기 정도 시차로 ASP에 반영

③ 환율: 달러는 재료비의 수입 원가로 헤지, 유로는 순노출 상태여서 부정적

• 원/달러와 원/유로가 3개월 동안 11%/13% 하락, 북미/유럽 매출 비중 각 23%/47%

④ 원가: 7월까지 하락했던 주요 원재료 Spot 가격들이 최근 재차 상승

• 리드타임(36개월)을 고려할 때 4Q262Q27 기간 Spread에 부담

⑤ 관세: 유럽의 중국산 반덤핑 관세, 중국 공장은 4.3%로 비교적 낮은 관세율을 적용

• 미국 공장의 램프업이 진행되며 한국의 미국 수출 물량을 유럽으로 돌리는 등 생산 재배치로 대응

전문: https://vo.la/pRFkHaF

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