IBK투자증권 화장품 조경진 연구위원

[제닉] 탐방노트: 확인된 수요, 관건은 공급 https://shorturl.at/UVfVv

◆ 2분기 매출액 및 영업이익 컨센서스 상회

• 2분기 연결 매출액은 492.1억 원(+99.6% YoY), 영업이익은 99.9억 원(+82.9% YoY), OPM 20.3%(-1.9%p YoY)로 컨센서스를 각각 24.2%, 31.6% 상회하는 실적을 기록함

• 제품별

• 하이드로겔 마스크류(얼굴) 398억 원(+105.7% YoY), 기초류 33억 원(+88.1% YoY), 에센스마스크류 26억 원(+56.0% YoY), 하이드로겔 마스크류(아이) 20억 원(+22.4% YoY), 필름/코팩류 2억 원(-14.9% YoY), 기타 13억 원(+4,695.8% YoY)

• 지역별

• 국내 462억 원(+102.2% YoY), 유럽 25억 원(+128.8% YoY), 북미 3억 원(-36.3% YoY), 아시아 2억 원(-9.7% YoY)

• 주요 고객사 공급 물량 확대로 상반기에 2025년 연간 매출액 782억 원을 상회하는 실적을 기록. 주요 고객사 매출액은 374억 원(+118.7% YoY), 전체 매출액 중 76.0%(+6.6%p YoY) 차지

◆ 가동률 100% 초과, CAPA 증설 진행 중

• 2Q26 하이드로겔 마스크류 CAPA는 3,720만 개, 생산실적은 4,929만 개로 가동률 132.5% 기록
• 1Q26 생산 라인 8개에서 2Q26 11개로 증설. 7월에 12호기도 추가 도입했으며, 9월 중 추가 3개 라인 세팅 후 10월 본격 가동 예정임
• 원가 절감 측면에서는 파우치 자동 투입 설비 도입을 검토 중임. 자동화 시 해당 공정에서 약 30% 수준의 절감이 가능할 것으로 예상됨. 자동화 구현에는 시간이 소요됨

◆ 탐방 주요 업데이트 내용(9월2일 기준)

• 하반기 가이던스

• 3Q26 매출액은 550억 원(컨센서스) 수준으로 제시
• 4Q26는 다소 둔화될 수 있으나 연간 가이던스 매출액 1,400~1,500억 원 수준은 달성할 수 있을 것으로 예상함

• 전방 수요

• 제품 측면에서는 시트마스크(사용 시간 15~20분) 대비 겔마스크의 쿨링감이 차별점으로 작용하고 있음
• 아마존 국가별 랭킹은 5~10위권 유지, 스페인은 10위 이내, 영국도 진입이 확인되고 있음. 폴란드 직수출 메이저 인디 브랜드에서도 유의미한 매출 발생 중임

• 사업 방향

• 2분기 중 기초 스킨케어 재론칭과 더마 라인을 시작함. 기초 라인 CAPA가 20~25만 개 수준으로 단위당 원가 부담이 있어 현 시점 수익성 기여는 제한적임. 레퍼런스 확보 성격으로 해석하는 것이 타당해 보임

• 생산라인이 4분기에 15기까지 확대될 계획으로 가동률이 120~132% 상회했던 점을 고려하면 향후 실적이 증설 속도에 연동될 가능성이 높음

• 매출 성장세 감안 시 12개월 선행 PER 7.2배 수준으로 타 ODM(12MF P/E 한국콜마 16.02배, 코스맥스 16.42배, 코스메카코리아 17.46배) 업종 대비 밸류에이션 매력도가 높다는 판단임

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