[KB증권] 현대모비스: 고부가가치 액추에이터, 적정 시가총액 111조원의 동력원

1. 투자 의견 및 목표주가 대폭 상향 투자의견: Buy (유지) 목표주가: 1,200,000원 (기존 대비 60% 상향) 상향 근거: 보스턴 다이나믹스(BD) 아틀라스가 산업용 휴머노이드 시장 점유율 60%를 차지하는 것을 가정할 때, 현대모비스가 2035년 기준 액추에이터 사업에서만 14조 원의 영업이익을 창출할 것으로 전망되기 때문입니다.
2. 핵심 투자 포인트 아틀라스를 타깃으로 한 고부가가치 액추에이터 공급 액추에이터 사업은 2035년 기준 영업이익 14조 원을 창출하는 현대모비스의 대표 사업으로 올라설 전망입니다. KB증권은 아틀라스의 대당 가격이 15만 달러(2억 원)까지 하락하더라도 연간 4,800만 원의 인건비 노동자를 대체할 경제성을 가질 것으로 보며, 대당 가치 중 28%가 액추에이터 구입에 쓰일 경우 현대모비스의 액추에이터 매출액은 186조 원(장비 119조 원, A/S 67조 원)에 달할 것으로 예상합니다. 경쟁사 퇴조와 현대차그룹의 점유율 확대에 따른 본업 수혜 현대차그룹은 생산성 혁신을 바탕으로 자동차 시장 점유율을 크게 확대할 것으로 보입니다. 전환기 전후로 경쟁 자동차 업체들의 점유율이 위축되는 반면, 현대차그룹은 알파벳(웨이모) 등 외부 자율주행 AI 도입과 자율주행 파운드리(위탁생산)를 통해 중국 외 시장 점유율을 4배 늘릴 것으로 전망됩니다. 이에 따라 현대모비스의 본업인 모듈/부품 및 A/S 수요가 급증하여, 2035년 기준 모듈/부품 영업이익은 4.2조 원, A/S 영업이익은 5.8조 원까지 성장할 것으로 가정했습니다.
3. 적정 가치 산정 (적정 시가총액: 111조 원) 현대모비스의 적정 시가총액 111조 원은 다음의 세 가지 가치 합산으로 구성되어 있습니다. 기존 사업 가치: 44.0조 원 보스턴 다이나믹스 지분 가치 (지분율 10.9%): 14.7조 원 액추에이터 사업 및 현대차그룹 물량 증가 효과: 52.7조 원

현대모비스(012330) #양산 메리츠증권 김준성 2026-06-02

특별한 계약 · 새로운 가치

BD Actuator 기술, 무상 이관 · Atlas 양산 활용 계약 확정 BD, Google Deepmind를 시작으로 미국 세일즈 로드쇼 개시

[현대모비스 증권페이지(네이버)](https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=012330) [현대모비스 홈페이지(02-2018-5114)](http://www.mobis.com/)

(단위, 억원) 주체별 최근 5영업일 매매동향 날짜 | 개인 | 외국인 | 기관 | 기타법인

(단위, 억원) 주체별 최근 5영업일 순매수 규모 개인 | 외국인 | 기관 | 기타법인 | | |

(연결, 억원) 날짜 | 매출액 | 영업이익 | 순이익 2026.1Q | 155,605 | 8,026 | 8,830 2025.4Q | 153,979 | 9,305 | 7,681 2025.3Q | 150,319 | 7,802 | 9,305 2025.2Q | 159,362 | 8,700 | 9,344 2025.1Q | 147,520 | 7,766 | 10,317 2024.4Q | 147,106 | 9,861 | 12,789 2024.3Q | 140,018 | 9,085 | 9,212 2024.2Q | 146,553 | 6,361 | 9,976 2024.1Q | 138,692 | 5,426 | 8,623 2023.4Q | 146,722 | 5,232 | 6,514 2023.3Q | 142,302 | 6,902 | 9,981

(연결, 억원) 날짜 | 부채총계 | 영업활동현금흐름 | 기말현금성자산 2026.1Q | 232,692 | 11,167 | 56,430 2025.4Q | 211,877 | 44,725 | 49,223 2025.3Q | 219,350 | 37,345 | 54,417 2025.2Q | 209,779 | 26,732 | 52,247 2025.1Q | 218,393 | 6,273 | 46,326 2024.4Q | 204,786 | 42,526 | 47,884 2024.3Q | 189,285 | 33,572 | 52,205 2024.2Q | 198,393 | 31,266 | 61,947 2024.1Q | 192,945 | 17,287 | 57,432 2023.4Q | 179,305 | 53,426 | 50,794 2023.3Q | 183,709 | 44,536 | 48,908

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[메리츠증권 모빌리티 김준성]

안녕하세요 메리츠증권 김준성입니다. 현대모비스 업데이트 드리겠습니다.

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▶️ BD Actuator 기술, 무상 이관 & Atlas 양산 활용 계약 확정

• CES 2026에서 공개된 양산형 (5세대) Atlas는 2종의 Body Actuator가 총 31개 탑재

• Boston Dynamics가 독자 개발한 해당 Body Actuator 기술, 지난 5월 그룹 계열사 현대모비스로 무상 이관 완료

• 현대모비스는 해당 기술을 활용하는 미국 현지 대량 양산 거점 설립

• 2027년 매출 인식이 시작. 2028년까지 1차 생산목표 35만개 (Atlas 11,000개) 달성 계획

• 이제 막 첫 걸음을 뗀 것에 불과. 총 생산 물량 목표 증대와 더불어 Hand Actuator 기술 이관 또한 예정. 궁극적으로 Actuator · 센서 · 제어기의 융합 공급 역할도 현대모비스가 수행

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• BD와 현대차그룹은 2026년 하반기를 시작하며 미국 세일즈 로드쇼 개시

• Atlas의 첫 번째 고객인 Google Deepmind 포함하여, 다양한 산업 영역 내 잠재 고객 확보에 도전

• 자동차 제조사 (부품 서열 작업)와 물류/창고 업체 (팔레트 제어 작업)를 포함하여, 전기전자/반도체 업체, 식음료 업체, 건설/인프라 업체, 에너지/발전 업체 등에 대해 단순 반복적이거나 위험한 업무의 대체 수요를 목표

▶️ 독자 기술 확보 & 대량 양산 확인 → 새로운 가치 부여 시작

• 외부 의존 없는 독자 기술 양산은 고마진을 의미. 2028년 35만개 Actuator의 예상 매출, 5,250억원. 예상 EBITDA 1,575억원 기대

• Jensen Huang (CES 2016)과 Elon Musk (FII 2024)의 전망에 따르면, 휴머노이드 시장은 차량 시장 (현재 누적 운영대수 총 16억대)의 10배 이상. 1만대를 만들건 100만대를 만들건 지금은 시장 태동기

• Actuator 업체들의 2026년 평균 EV/EBITDA는 137배에 달하는 상황. 기술 내재화, 대량 양산 능력, 공급처 확보에 대한 실체가 있는 업체라면 높은 밸류에이션 적용 타당

• 현대모비스 적정주가 900,000원 (시가총액 82조원) 제시. 기존 차량 부품 사업 가치 52.6조원 (2026년 EBITDA에 피어그룹 밸류에이션 +50% 할증 적용, 투자재원 역할을 해줄 A/S 사업 가치 반영)과 새로운 휴머노이드 액츄에이터 사업 가치 24.9조원 (2028년 EV 예상치를 WACC 8.7%로 할인)을 합산

• 2028년 이후의 공급 물량 구체화와 Actuator를 넘어 센서, 제어기로의 사업 영역 확장이 확인되며, 추가적인 기업가치 확장 기대

업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.

• 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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• 이제 막 첫 걸음을 뗀 것에 불과. 총 생산 물량 목표 증대와 더불어 Hand Actuator 기술 이관 또한 예정. 궁극적으로 Actuator · 센서 · 제어기의 융합 공급 역할도 현대모비스가 수행

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• BD와 현대차그룹은 2026년 하반기를 시작하며 미국 세일즈 로드쇼 개시

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• 외부 의존 없는 독자 기술 양산은 고마진을 의미. 2028년 35만개 Actuator의 예상 매출, 5,250억원. 예상 EBITDA 1,575억원 기대

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• 현대모비스 적정주가 900,000원 (시가총액 82조원) 제시. 기존 차량 부품 사업 가치 52.6조원 (2026년 EBITDA에 피어그룹 밸류에이션 +50% 할증 적용, 투자재원 역할을 해줄 A/S 사업 가치 반영)과 새로운 휴머노이드 액츄에이터 사업 가치 24.9조원 (2028년 EV 예상치를 WACC 8.7%로 할인)을 합산

• 2028년 이후의 공급 물량 구체화와 Actuator를 넘어 센서, 제어기로의 사업 영역 확장이 확인되며, 추가적인 기업가치 확장 기대

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현대모비스(012330) - 고부가가치 액추에이터, 적정 시가총액 111조원의 동력원 2026.06.02 / KB증권 강성진, 김지윤

────────── 목표가 1,200,000원 (기존 750,000원) ──────────

1. 핵심 논리 ① 아틀라스(Atlas)가 산업용 휴머노이드 시장 60% 점유 → 현대모비스, 2035년 액추에이터 사업에서 영업이익 14조원 창출 전망 ② 친환경차 전환 실패한 경쟁사 점유율 위축 + 현대차그룹의 자율주행차 파운드리 전략으로 중국 외 시장 생산 점유율 4배 확대 전망 ③ 현대차그룹 물량 증가에 따라 모듈/부품·A/S 수요 동반 급증 예상

──────────

2. 적정 시총 분해 (111조원) ① 기존 사업 가치: 44.0조원 ② 보스턴 다이내믹스 간접지분(지분율 10.9%) 가치: 14.7조원 ③ 액추에이터 사업 + 현대차그룹 물량 증가 효과: 52.7조원 ④ DCF 방식 적용 (WACC 10.0%, 영구성장률 3.7%, implied P/E 25.4배)

──────────

3. 2035년 사업부별 전망 ① 액추에이터: 매출 186조원(판매 119조원 + A/S 67조원), 영업이익 14조원(OPM 7.6%) ② 모듈/부품: 매출 310조원, 영업이익 4.2조원(OPM 1.3%) / 2026~2035년 CAGR +41.7% ③ A/S: 매출 21.6조원, 영업이익 5.8조원(OPM 26.3%) / 2026~2035년 CAGR +4.9%

──────────

4. 근거 가정 ① 2028년부터 노동가능 인구 감소 본격화 → 2035년까지 5,400만명 감소 / 휴머노이드 2,161만대 필요 ② 2035년 Atlas 판매가 19만달러(2.8억원) → 연간 4,800만원 인건비 노동자 대체 가능 ③ Atlas 판가의 28%가 액추에이터 구입비용, 현대모비스 공급 점유율 100% 가정 ④ 현대차그룹 2030년 글로벌 생산 점유율 8.6% → 2035년 34.3%로 확대

──────────

5. 단기 실적 전망 ① 2026E 연결 매출 64조 8,540억 (+6.1% YoY), 영업이익 3조 9,560억 (+17.8% YoY), OPM 6.1% ② 2027E 연결 매출 71조 4,880억 (+10.2% YoY), 영업이익 4조 900억 (+3.4% YoY), OPM 5.7% ③ 2026E EPS 45,424원 (+14.5% YoY), 2027E EPS 47,661원 (+4.9% YoY) ④ 컨센서스 대비 2026E 영업이익 +6.2% 상회

──────────

6. 투자 포인트 / 리스크 ① 기회: 액추에이터 고부가가치 사업 본격화 + BD 지분가치 14.7조원 미반영 수준 ② 기회: 현대차그룹 출하 증가 → 모듈/부품·A/S 동반 성장 ③ 리스크: 현대차그룹 출하 +1.5% YoY 하회 시 실적 하향 ④ 리스크: 원/달러 환율 1,469원 하회 시 수익성 훼손 ⑤ 리스크: 액추에이터 사업 가정(BD 점유율 60%, Atlas 판가 하락 속도 등)의 불확실성

──────────

7. 밸류에이션 ① 목표주가 1,200,000원 / DCF (WACC 10.0%, TGR 3.7%) ② 12MF implied P/E 25.4배, implied P/B 1.95배 ③ 현재주가 761,000원(6/1 종가) 대비 상승여력 57.7% ④ Bull-case 1,400,000원(P/B 2.30배) / Bear-case 950,000원(P/B 1.60배)

──────────

8. 한 줄 요약 아틀라스 기반 액추에이터 영업이익 14조원, 현대차그룹 생산성 혁신에 따른 모듈/부품·A/S 동반 성장을 반영해 목표주가를 120만원으로 60% 대폭 상향한다.

──────────

#자동차부품 #휴머노이드 #액추에이터 #보스턴다이내믹스 #현대모비스 #현대차그룹 #012330

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• Boston Dynamics가 독자 개발한 해당 Body Actuator 기술, 지난 5월 그룹 계열사 현대모비스로 무상 이관 완료

• 현대모비스는 해당 기술을 활용하는 미국 현지 대량 양산 거점 설립

• 2027년 매출 인식이 시작. 2028년까지 1차 생산목표 35만개 (Atlas 11,000개) 달성 계획

• 이제 막 첫 걸음을 뗀 것에 불과. 총 생산 물량 목표 증대와 더불어 Hand Actuator 기술 이관 또한 예정. 궁극적으로 Actuator · 센서 · 제어기의 융합 공급 역할도 현대모비스가 수행

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• BD와 현대차그룹은 2026년 하반기를 시작하며 미국 세일즈 로드쇼 개시

• Atlas의 첫 번째 고객인 Google Deepmind 포함하여, 다양한 산업 영역 내 잠재 고객 확보에 도전

• 자동차 제조사 (부품 서열 작업)와 물류/창고 업체 (팔레트 제어 작업)를 포함하여, 전기전자/반도체 업체, 식음료 업체, 건설/인프라 업체, 에너지/발전 업체 등에 대해 단순 반복적이거나 위험한 업무의 대체 수요를 목표

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• Jensen Huang (CES 2016)과 Elon Musk (FII 2024)의 전망에 따르면, 휴머노이드 시장은 차량 시장 (현재 누적 운영대수 총 16억대)의 10배 이상. 1만대를 만들건 100만대를 만들건 지금은 시장 태동기

• Actuator 업체들의 2026년 평균 EV/EBITDA는 137배에 달하는 상황. 기술 내재화, 대량 양산 능력, 공급처 확보에 대한 실체가 있는 업체라면 높은 밸류에이션 적용 타당

• 현대모비스 적정주가 900,000원 (시가총액 82조원) 제시. 기존 차량 부품 사업 가치 52.6조원 (2026년 EBITDA에 피어그룹 밸류에이션 +50% 할증 적용, 투자재원 역할을 해줄 A/S 사업 가치 반영)과 새로운 휴머노이드 액츄에이터 사업 가치 24.9조원 (2028년 EV 예상치를 WACC 8.7%로 할인)을 합산

• 2028년 이후의 공급 물량 구체화와 Actuator를 넘어 센서, 제어기로의 사업 영역 확장이 확인되며, 추가적인 기업가치 확장 기대

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