**골드만삭스(Goldman Sachs) ,델( $DELL)에 대한 매수(Buy) 의견을 유지하면서 목표 주가를 230달러에서 500달러로 상향 **

"델의 2027 회계연도 1분기(F1Q27) 주당순이익(EPS)은 4.86달러를 기록하며 골드만삭스 예상치, 시장 컨센서스, 그리고 회사의 가이던스를 모두 상회했습니다. 이는 ISG(인프라 솔루션 그룹) 부문이 전년 대비 181% 성장(가이던스 100% 초과 성장 대비)하고, CSG(클라이언트 솔루션 그룹) 부문이 전년 대비 17% 성장(가이던스 약 2% 성장 대비)하는 등 강력한 수요와 우수한 운영 규율 덕분입니다.

첫째, 기업용 IT 하드웨어 지출이 증가하고 있습니다. 델은 이번 실적 호조가 단순히 DRAM/NAND 가격 인상에 앞선 수요의 앞당겨진 발생(pull-forward) 때문만은 아니라고 설명했습니다. 이는 인프라 현대화 및 교체 수요, 그리고 신규 에이전트형 AI(agentic-AI) 워크로드 수요 증가에 따른 근본적인 상승세 덕분이며, 이러한 흐름이 CPU 서버 및 고성능 워크스테이션에 대한 기업 투자를 뒷받침하고 있습니다. 예를 들어, TRU(컨텐츠 증가 및 가격 전가 효과) 상승 외에도 이번 분기에 전통적인 서버 부문에서 상당한 단위 판매 성장을 기록했습니다. 델의 AI 서버 주문 잔고는 240억 달러, 총 백로그(수주 잔고)는 503억 달러에 달하며, 수주 파이프라인은 백로그의 5배에 달하는 등 전 산업군과 지역에 걸쳐 광범위한 성장을 보였습니다.

둘째, 2027 회계연도(F2027) 전망치는 수요가 아닌 공급 제약에 따라 결정됩니다. 델은 **AI 서버, CPU 서버, PC 부문의 매출 기대치 상향에 따라 F2027 매출 가이던스를 기존보다 19%(중간값 기준 270억 달러 증가하여 1,670억 달러) 상향 **조정했습니다. 또한 강력한 매출과 영업 레버리지, 가격 결정력을 바탕으로 EPS 전망치도 29%(중간값 기준 5달러 증가하여 17.90달러) 높였습니다. 주목할 점은 현재 수요가 공급(DRAM, NAND, CPU가 주요 제약 요인)을 지속적으로 초과하고 있다는 점입니다. 델은 올해 말에도 의미 있는 수준의 백로그를 보유한 채 마감할 것으로 예상하며, 이는 2028 회계연도(F2028)까지 지속적인 성장을 이끄는 기반이 될 것입니다.

셋째, 영업이익률의 성과는 델의 규모와 공급망 효율성을 입증합니다. 델은 ISG와 CSG 양 부문 모두에서 골드만삭스의 예상치를 뛰어넘는 이익률을 기록했습니다. 이는 회사가 (1) 상승하는 투입 비용을 가격 정책을 통해 효율적으로 전가하고, (2) 델 자체 IP 스토리지, 최신 세대 CPU 서버, 프리미엄 PC, 주변기기/서비스 등 이익률이 높은 제품군으로 포트폴리오 믹스를 전환했기 때문입니다. 지속적인 원자재 비용 압박과 AI 서버에 대한 높은 기대치에도 불구하고, 델은 2분기 CSG 마진을 장기 가이던스 범위의 중간값인 약 6%로 제시했으며, ISG 마진 또한 순차적으로 개선될 것으로 전망했습니다. 우리는 델의 추정치 상향(F2027/28/29 EPS 평균 41% 상향)과 차별화된 규모, 사업 포트폴리오, 그리고 에이전트형 AI 수요가 주도하는 구조적 성장 기회에 대한 확신을 바탕으로 매수 의견을 유지하며, 12개월 목표 주가를 기존 230달러에서 500달러로 상향합니다."